暴利生意下为何还铤而走险？

作者 | 张凯旌、武丽娟

(资料图片仅供参考)

编辑丨高岩

来源 | 野马财经

医药领域反腐风暴正愈演愈烈。

7月31日，赛伦生物（688163.SH）股价闪崩，盘中一度暴跌超13%，最终收跌11.53%，成为了这一天科创板跌得最狠的企业。截至目前，公司市值为21亿元，自2022年初上市以来已蒸发超六成。

投资者集体出逃背后，公司刚刚发布了董事长范志和因涉嫌职务犯罪被实施留置并立案调查的公告。留置期间，将由公司现任总经理，范志和之子范铁炯代为履行董事长职责。“具体是什么原因、涉及多少人我们都不太清楚，知道的都写在公告里了。”赛伦生物董秘表示。

从过往A股其他公司的经历来看，商业贿赂类犯罪和侵占类犯罪是职务犯罪中比较高发的案件类型，更具体而言可能涉及行贿、受贿以及贪污等。而留置措施则是监察机关采用的一项严厉措施，通常会持续三个月，最长六个月，用以限制被调查人人身自由。

范志和被立案的背景是，中纪委正加大对医药领域腐败案件的查处力度。不久前，卫宁健康（300253.SZ）的董事长周炜同样也遭到立案和留置，当时公司给出的理由是涉嫌行贿罪。

作为A股唯一一家抗蛇毒血清制品公司，赛伦生物在市场中的稀缺性毋庸置疑。但这样一家企业却在股吧中引发了不小的争议，有股民质疑当初“产品单一是怎么过的会？”，也有股民认为这次事件对公司生产以及业务似乎没啥影响。争议背后，个中有何蹊跷？

来源：股吧

近6年赚4.13亿元，分红3.57亿元

范志和与周炜被查时间相近，外界难免会将两人的情况进行比较。

目前，周炜的情况并未被明确公布，但其之前确实曾作为行贿人，出现在前证监会创业板发行审核委员会委员孙小波的受贿案判决书中。

2011年，周炜为了能让卫宁健康顺利IPO，曾于公司上会前一天拜访孙小波，并送给孙小波1万欧元。不久后卫宁健康登陆创业板，至今周炜未有因行贿被处罚的公开信息。

卫宁健康的IPO曾在2010年被否，一年后公司重新申请才得以上市。而赛伦生物也有类似经历。2019年，赛伦生物申请科创板IPO，但仅提交了一版招股书，历经三轮问询后就撤回了材料；2020年赛伦生物再闯科创板，这才上市成功。

值得一提的是，赛伦生物前后两次申请IPO时递交的招股书有多项数据打架，其中2020年公布的招股书中还出现了“重大会计差错更正”内容。

这并不意味着公司就涉及造假，资深投行人士表示，数据不一致可能是公司发现数据错误后更改所致；此外，更换保荐机构和会计师事务所也可能导致统计口径不一致。但前后的变化，还是让不少投资者心里有些“打鼓”。

况且，彼时市场对赛伦生物也还有其他一些质疑。

比如营收产品和区域过于单一：公司营收主要就来源于抗蛇毒血清和马破伤风免疫球蛋白两种产品，且销售就集中于华东华中地区；净利润波动大；频现大额分红；研发费用率低等等。基于此，赛伦生物被诟病科创属性不足。

来源：腾讯公共图库

事实上，这些问题时至今日都依然存在，而且甚至有变本加厉的趋势。

2022年刚一上市，赛伦生物就出现业绩变脸。全年公司营收同比下降16.52%，是已披露业绩中降幅之最；净利润同比下降16.14%；今年一季度，公司再度营收、净利双降，同时自2021年11月开始的10个月内，有三位副总经理连续离职。

整体来看，公司净利润基本上每隔一年就会出现同比下降的情况；而到了2022年，抗蛇毒血清收入占比甚至已经超80%，同期马破伤风免疫球蛋白收入跌破了2014年的水平；同样在2022年，公司研发费用与总收入的比例仅有9%，与2016年22%相比有明显下滑。

来源：Wind数据

分红方面，赛伦生物2017年至2022年累计分红已达3.57亿元，同期公司净利润合计为4.13亿元。

销售费用也曾是监管在上市前问询函中提问的关键。与研发费用趋势相反，2017年来，赛伦生物销售费用保持稳定增长，其中学术推广费占比较大。而学术推广费又包括业务招待费、服务费、会务及业务宣传费。

值得注意的是，赛伦生物的学术会议等线下活动，似乎并没怎么受到疫情的影响。2018年来，公司学术推广费一直呈现递增趋势，至2022年已经达到历史最高的2408.11万元。

不过，由于赛伦生物已经成功上市，且范志和被调查的结果尚未进一步披露，因此目前无法判断范志和是否与周炜做了类似的事，并且对IPO结果产生了影响。最终的细节还是要等待监管方面给出答案。

家族控股近6成，公司毛利率超83%

风波中的赛伦生物，还是一家“夫妻店”。

赛伦生物首发前，由控股股东赵爱仙（范志和妻子）持股45.4%，由范志和、范铁炯通过置源投资间接持股29.57%，三人通过签署《一致行动人协议》最终控制赛伦生物78.67%的股份，为公司实际控制人。

截至2023年一季度末，范志和与妻子赵爱仙，儿子范铁炯仍共同控制赛伦生物近6成股份，牢牢掌握着公司控制权。

而且从对儿子的培养来看，范志和家族可能在未来很长一段时间内，仍然不会改变在赛伦生物的地位。

1985年出生的范铁炯，从25岁开始便进入家族旗下企业历练。2010年至2011年，范铁炯曾担任置源投资业务员；2015年8月至今，担任赛伦生物董事，并历任上市公司副总经理、常务副总经理、总经理。

而除了赛伦生物外，范志和家族还共计控制7家企业。爱企查显示，范志和家族商业版图涉及地产、酒店管理、典当行等行业。

来源：爱企查

具体来看，范志和实际控制上海置磊艺术品有限公司、苏州置旺房地产开发有限公司、上海置源投资有限公司；赵爱仙实际控制上海塞伦生物技术大丰有限公司、上海佳居酒店管理有限公司；范铁炯实际控制上海赛派投资合伙企业（有限合伙）。

独立经济学家王赤珅表示，家族企业各有利弊。公司创业初期，公司股权集中，所有权人拥有绝对控股权，有利于企业决策和执行；在成长阶段，公司股权集中，企业的可以保持稳定，但家司不分，家族掌握往往掌握着公司最好的资源，公司治理不规范，不利于吸引外来人力资源和外来管理；公司IPO是企业成熟的标志，公司到了成熟期，为适应外部发展环境，企业战略势必要重新定位，对应的是治理结构调整，不可避免的涉及领导班子、管理架构等人事重大调整。如果股权过于集中，公司治理结构无法调整到位，可能无法适应市场变化。

事实上，赛伦生物的发展已经隐隐凸显出了这一趋势。

单从产品上来看，2017年至2020年上半年，公司蛇毒血清类产品的平均价格涨幅超1.47倍，毛利率高达89.8%、92.56%、92.7%、91.11%。此后，蛇毒血清产品的毛利率虽然有所下降，但2022年仍有86.78%，还是暴利的水平。同样是2022年，公司整体毛利率为83.77%。

但抗蛇毒血清即使被世卫组织称为“治疗毒蛇咬伤的唯一特效药”，也改变不了其是个小众市场、未来增长潜力不足的事实。而且公司现有的四种抗蛇毒血清产品已经能覆盖国内绝大部分毒蛇种类，未来在蛇毒方面继续深耕的空间也较为有限。2022年，公司力推血清销售，销量创下了历史新高，也不过13万支。

“赶紧跟领导说一下，不行就自己放蛇吧。”有网友调侃道。

来源：股吧

这也是赛伦生物上市以来，鲜有券商关注的原因之一。最近公司公布的6月2日-26日投资者关系活动记录表上，仅有三家券商参与了调研。

可以想见的是，如果赛伦生物继续依赖抗蛇毒血清，公司业绩很难实现大的突破。不过，从另一个角度来看，如果在范志和因职务犯罪被留置后，二代就此接班，是否能实现逆天改命呢？

你如何看待这家主营蛇毒血清的公司？对于上市公司职务犯罪有什么想法？评论区聊聊吧！

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